2015年6月30日星期二

柏威年产业信托 (PAVREIT, 5212)


主要集中于零售的大马最大房地产投资信托基金之一柏威年产业信托(简称PAVREIT)。柏威年广场及柏威年塔为其资产,而它们皆策略性位于具有良好交通设施的武吉免登并被国际酒店、办公室和住宅所包围着。截至2014年12月31日为止,其经评估的组合价值为RM44亿3千300万,而净可出租面积(简称NLA)则为147万5千平方英尺。

业务
PAVREIT的赞助商是吉隆坡柏威年项目的发展商Urusharta Cermerlang私人有限公司(简称UCSB)。它为Lim Siew Choon夫妇所51%拥有,而塔尔投资局则持有余下的49%股权。UCSB是Lim Siew Choon夫妇所掌控的Urusharta Cemerlang Development私人有限公司(简称UCDSB)的子公司。

PAVREIT的经理人是成立于2011年4月份的Pavilion REIT Management私人有限公司(简称PRMSB)。UCDSB及由卡塔尔控股所拥有的Urusharta Cemerlang Project Corporation私人有限公司分别持有PRMSB的51%及49%股权。该经理人的主要职责是进行有关PAVREIT的主要管理活动,包括风险管理策略、分析新收购和脱售、营销和公关、分析资产绩效和业务以及分析市场表现。

強弱危機分析

资产简介
这两个资产皆战略性地位于吉隆坡金三角的中心点,即该市的主要旅游和购物区。其总共拥有580名零售及办公室的租户。柏威年广场及柏威年塔的平均租金分别为每平方英尺RM21及每平方英尺RM6。

柏威年广场较大并为更重要的资产。即说,它的贡献分别占PAVREIT营业额及组合价值的97.3%及97.0%。
资产贡献细分的营业额

其资产从2012年至2014年的评估价值
目前,其拥有收购预计将于2015年竣工的柏威年扩充(NLA达30万平方英尺)、已经营运的飞轮海88商场(NLA达28万平方英尺)以及预计将于2016年完工的USJ广场(NLA达40万平方英尺)的优先购买权。为了在地理位置和人口方面多样化,飞轮海88商场及USJ广场是为中端市场的购物者创建的。

柏威年广场
柏威年广场乃于2011年12月份以RM31亿9千万所收购的。截至2014年12月份为止,它的评估价值为RM43亿。它是最大家的优质商场,即NLA达130万平方英尺。其它三家优质商场如KLCC、The Gardens及升禧的NLA分别为100万平方英尺、80万平方英尺及30万平方英尺。它的出租率自它于2007年开幕以来持续稳定在98%至99%左右。它主要针对中上至高收入的群体。它容纳着如萧邦(Chopard)、蔻驰(Coach)、古驰(Gucci)、橘滋(Juicy Couture)及普拉达(Prada)等的领先奢侈品和国际品牌。

租户的素质
其租户大多为不会受到赚幅压缩严重影响的领先奢侈品和国际品牌。它们的素质将缓解零售额放慢的风险,从而确保及时的租金支付和稳定的现金流。此外,除了固定租金,多数租户的租金成分也包含了按营业额订定租金,进而使它得以享有较高的租金收入。
柏威年广场按总租金细分的租户组合
于2014年第四季度,零售部门报上了RM9千808万的总营业额,即较2013年第四季度的RM9千331万高出RM477万或5.1%。该涨幅主要由于9%的租金回归,即在更新所有到期的租约后。


威年广场届满租约的简介
有限的直接竞争
截至2014财年第三季度,吉隆坡现有的零售商场供应为2千639万平方英尺,而即将加入的供应则为396万平方英尺。在武吉免登,零售空间的总供应量达624万平方英尺。
显示吉隆坡未来的零售空间供应。这些商场将主要针对大众市场,而附近地区的供应不足意味着市场可容易地吸收可用的NLA。

有利的宏观基本面
[一].大马人日益富裕。国家的人均国内生产总值在多年来一直稳步上升,从2011财年的RM2万9千783增长至2012财年的RM3万零859及2013财年的RM3万3千零10。

[二]. 旅游业的蓬勃。旅客消费和入境旅游人数在2003年至2013年期间稳步上升。2013年的旅客总消费达RM654亿4千万,而总入境旅游人数则达2千572万名。消费和入境旅游人数分别上扬了15.8%(2010财年为RM565亿)及4.6%(2010财年为2千458万)。作为政府鼓励消费和吸引游客的举措,经修订的2015年财政预算案公布说大型促销的期限将更长及更频繁,而某些国家的游客的签证费也将被废除。估计这些措施将有助促进零售业。

柏威年塔
柏威年塔是一栋20层高且NLA达17万平方英尺的现代化办公大楼,容纳着多家国际及本地企业。它通过提供现成的阔绰客户而与柏威年广场互补。它乃于2014年12月份以RM1亿2千300万从Macorp私人有限公司手中所购得的。截至2014年12月份为止,它的评估价值为RM1亿3千300万。它在被收购后经历了重大改造并于2010年第三季度重新出租。于2013年,它的出租率达100%。然而,由于它的主要租户Aker Engineering私人有限公司及一些其它租户未在它们的租约于2014年届满时续约,它的租金收入于2014财年下跌了11.40%至RM1千零80万。管理层有信心在今年填补两个空置的楼层。于2015财年,有15%的租约需要被更新。办公室部门的贡献分别仅占PavREIT营业额及组合价值的2.7%及3.0%。
   
财务

派息率
由于其于2012财年、2013财年及2014财年皆报上100%的派息率,《资本投资》假设100%的派息率。最接近其的本地竞争者如双威产业信托、升喜产业信托及怡保花园产托目前也支付可供分配收入的100%。

费用制度
其费用制度可与其它房地产投资信托基金相比。管理层每年有权获得高达总资产价值1%的基本费用及高达净资产收益5%的绩效费用。《资本投资》假设经理人的总管理费用的25%将以单位的形式支付(2014财年:25%、2013财年:25%、2012财年:50%)。
PAVREIT及其同行的费用结构

PAVREIT经理人的管理费的预测
杠杆
截至2014年12月31日为止,PAVREIT的未尝债务及杠杆比率分别为RM7亿零753万及18.57%。鉴于近期内无任何新收购,估计杠杆比率将保持稳定。其15.22%的资产负债率属低并显著低于法定的50%上限。

主要风险
[一] 因没有多元化地理或市场而造成的单一资产集中风险。PAVREIT是高度依赖于柏威年广场作为零售图标以及武吉免登为旅游胜地的不减吸引力。

[二] 基于较少旅客光临大马(尤其是继MH17MH370事件后来自中国的旅客)、因补贴合理化而局限的消费开支、生活费上涨以及消费税的推行,整体的零售业免不了放缓。此外,正在进行中的地铁建设也影响了消费者的流量。
[三] 供过于求的吉隆坡办公室导致经理们不得不争夺同一个租户,而这有可能造成柏威年塔的低租用率和持平的租金前景。 在截至于2014财年第三季度,现有的办公室供应面积为7千921万平方英尺,而当中吉隆坡金三角的现有办公司供应面积为2千614万平方英尺。未来供应将会维持在928万英尺左右,连同计划供应的192万平方英尺,吉隆坡的总办公室面积为9千零41万平方英尺。

总结和建议
以每股RM1.50的价格,PAVREIT的市值为RM45亿2千100万。以此价位,投者们可获得什么回酬呢?

按照现金流折现的估值,该公司似乎在目前的股价中被高估。该公司所面临的挑战包括零售业的放缓以及继消费税实施后所带来的不确定消费者信心。然而,《资本投资》预计其2015财年的每单位股息(简称DPU)率为5.85%。这分别为2015财年至2017财年的净资产收益和DPU年复增长率提供了4.56%与5.01%估值。此外,PAVREIT目前正以市净率的1.16倍被交易着,即高于其高端同业却逊色于双威产业信托。
显示其同业的比较
然而,以其优质资产、管理能力和增长空间,《资本投资》对柏威年产业信托作出在RM1.20以下中期买进的评估。




Source: iCapital.biz

双威产业信托 (SUNREIT, 5176)


双威集团旗下的房地产投资信托基金―双威产业信托(简称SUNREIT)。其拥有总评估价值为RM55亿4千400万的14项资产,其中包括零售、酒店、办公室及其它等的多元化部门。其资产是位于属高增长区域的巴生谷、槟城及怡保。SUNREIT乃是一个零售集中的产业信托,而其投资政策是将至少50%的投资组合投资于零售资产当中。双威购物中心占总评估价值的52.45%,并于2015年上半年享有98%的出租率。

其赞助商是双威有限公司,一家大马领先的房地产建设集团(在截至于2014年12月31日为止的总市值为RM63亿1千702万左右)。SUNREIT的其它业务部门包括采石与建材、交易与生产、餐饮、休闲以及医疗保健。双威持有SUNREIT的36.7%股权,而后者则由前者的全权拥有子公司―双威产托管理私人有限公司所管理。

资产
零售是一个较大和比较重要的资产。零售分别为SUNREIT营业额及投资价值作出约70.3%及63.91%的贡献。

   
   
SUNREIT提供275万4千平方英尺的净可出租面积(简称NLA)。
SUNREIT的零售资产细节

在2014财年,其零售资产的净资产收益(简称NPI)上扬了3.5%至RM2亿1千268万。其炫耀性资产―双威购物中心在2014财年为零售NPI作出89.56%的贡献。2015年与 2016年已知将会面市的私人零售空间(位于附近地区)为264万3千平方英尺。尽管面临着即将涌入市场的巨额NLA,SUNREIT只视One Utama与Mid Valley为主要竞争对手。再者,随着双威快捷巴士(BRT Sunway Link)即将于2015年6月份投入使用,光顾双威购物中心的顾客应该会上升。

位于槟城的双威嘉年华广场对2014财年的零售部门NPI作出了6.27%的贡献,并因为其乃是Seberang Jaya唯一一家的购物中心而报上了可观的出租率。威城怡保霸级市场拥有一个单一租户,即吸收所有营运开支的巨大超市。

双威太子购物中心因为正在翻新而于2014财年报上了负值的NPI。其计划于2015年5月份重新开放。其翻新费用高达RM3亿零700万并涉及创建额外71万平方英尺的NLA,进而将总NLA提高至大约57万8千平方英尺。该翻新工程花了两年的时间来完成。自2011年被收购以来,其最主要因为庞大的翻新工程与优越位置而报上了最高的评估价值变化(增长了38.59%至RM3亿5千200万)。此外,其将拥有数个信誉良好的小租户,包括Cold Storage、Sports Direct以及TGV电影院。

SUNREIT正将其零售资产转变为生活体验式购物中心以让顾客们在购物之余也得以尽情享用食物及休闲活动。
显示四个资产的交易部门分析
酒店部门
SUNREIT的酒店部门总共拥有2千零 58间客房。其酒店资产贡献了毛营业额的15.1%。双威度假酒店是酒店总NPI的最大功臣,即贡献了52.97%。由于缺乏直接的竞争,Sunway Resort City的两家酒店皆享有高酒店入住率,其中的双威度假酒店的入住率为81.1%而双威金字塔酒店的入住率则是92.0%。SUNREIT视One World酒店以及其它四星级酒店为竞争者。再者,Sunway Resort City的两家酒店拥有优越的地理位置。
其酒店资产的细节
由于双威太子酒店的业务表现被毗邻且正在翻新工程中的双威太子购物中心严重影响,其报上较低的营业额贡献而导致酒店部门的毛营业额在2014财年下降了6.32%至RM6千463万。此外,其于2015年第一季度的酒店入住率下滑至31.6%(相比2014年第二季度的51.6%)。该翻新工程预计将于2015年第四季度竣工。在截至于2015年3月杪为止,618间客房中的320间以完成翻新。

槟城双威酒店,一间被翻新的4星级酒店是在2015年1月份以RM7千400万被收购的。卖方是位于槟城乔治城的Sunway Biz Hotel私人公司。其大部分的酒店客群是以休闲为主,而这有别于主要客户档案来源于企业方面(多数为政府机构)的Seberang Jaya双威酒店,因为Seberang Jaya是一个不足以吸引旅客的工业区。

其酒店的固定租金结构带来了稳定的收入。该租金是以保障租金或可变租金的形式,并以较高的数额为基准。该租约长达十年,并附加另外更新十年租约的选择权。
SUNREIT酒店资产的相关主租赁协议细节
办公室部门
SUNREIT提供总平方英尺为104万8千的办公室空间。办公室部门于2014财年贡献了SUNREIT毛营业额的10.07%。Menara Sunway对其办公司部门的NPI做出了最大的贡献并因为其乃双威集团的总部而享有了高出租率,即占据了NLA的71.4%。
办公室部门的细节

位于吉隆坡安邦路的Sunway Tower 于2015财年第二季度的总营业额下滑17.8%至RM685万1千。这是因为Ranhill Worley Parsons 私人有限公司在2014财年12月杪退租了7万2千平方英尺。办公部门的第三季度租赁收入预计会降低,这是因为该公司在2015财年的3月杪退租了最后的3万7千700平方英尺。总空置损失为10万9千700平方英尺。管理层正在积极地寻找替补。

Sunway Putra Tower是Sunway Putra Place三合一混合型发展的一部分,主要是由政府部门所租用。Suruhanjaya Koperasi Malaysia曾贡献了资产总租赁收入的57.8%,但在2014财年12月份租约届满时并没有延续其租赁合约,这是因为其已搬去位于Changkat Semantan的总部。该公司已经找到另一个政府部门作为替代,但在取得最终确认前仍处于估值过程。该资产的翻新预计将于2015财年年杪完成。

在2015财年3月份,SUNREIT收购了位于莎亚南Wisma Sunway 的一栋办公楼。该办公楼提供了17万1千544平方英尺的净租赁面积,其乃是以RM6千万被收购。

医院
SUNREIT 在2012年12月31日以RM3亿1千万收购了双威医疗中心(简称SMC)。其截至于2014年6月份为止的评估价值为RM3亿1千700万。SMC的设备包括358张床位、12个手术室和119个诊疗间,这使得每张床位的估值为RM88万5千475。SUNREIT与Sunway Medical私人有限公司签订了主租赁协议,该租赁协议为期10年而租金为第一年RM1千900万 并逐年递加3.5%。

挑战
[1] 巴生谷办公室供过于求所以致管理层不得不竞争夺相同租客。管理层正在为现有租客和未来租客提供高达两个月的免租期。但Sunway Tower的情况较具体挑战性,尤其是其附近的办公楼CapSquare正积极地推广其办公室。除了办公室过剩的问题,鉴于主要租客占据其办公室NLA的大部分而使得Sunway REIT在此部门容易面临租赁收入损失的风险。

[2] 较少游客到访大马造成整体零售市场的放缓(尤其是在MH17和MH370事件后来自中国的游客)。另外,补贴合理化、生活成本增加和消费服务税的推行也导致消费者支出的限制。[3]正在进行的翻新干扰了双威太子酒店及双威太子中心。

前景
[1] 由信誉良好的双威有限公司支撑。
[2] 赞助商优先选择的权利(简称ROFR)促进未来增长,因为赞助商拥有SUNREIT已完成和接下来项目的ROFR。赞助商的潜在注资显示于表六。
[3]多元化的资产。
[4] 持续的资产提升计划,即管理层计划翻新位于双威度假酒店的两间酒店。

财务分析

派息率

假设100%的派息率因为自上市以来其就一直作出100%的派息率。其最大的国内竞争者—Pavilion REIT、YTL Hospital REIT和IGB REIT也正派出100%的可供分配收入。

费用结构
其费用结构可相比其它的REIT。管理层有权获得总资产价值的0.03%以及每年3%的NPI表现费。我们假设50%的总管理费用是以单位支付(2011财年至2014财年为50%)。

SUNREIT和其同类型公司的费用结构
杠杆
截至于2014年12月31日为止,SUNREIT拥有RM19亿2千427万的未尝负债及负债率为33.21%,这远低于限额的50%。
   
总结与建议
以每股RM1.63的价格,Sunway REIT的市值为RM47亿8千100万。以此价位,投资者们可获得什么回酬呢?
   
除了办公市场的放缓而导致办公部门贡献较低的营业额。双威太子中心的开幕和其最新在槟岛收购的酒店将会正面地为SUNREIT 做出贡献。其炫耀性资产—双威购物中心将会持续报上双位数的增长,因为从开幕以来其就已上报了16%至18%的租赁增长。
  
SUNREIT正以1.30倍的股价账面价值比交易,这比其同业高但却稍微低于IGB REIT。然而,预期其在2015财年的每单位派息率为5.42%。其分别分派2015财年至2017财年预计NPI和每单位分派年度复合回酬的4.35%和5.22%。连同其管理层能力、信誉良好的赞助商、多元化的资产、高质量的资产和在其即将面市的高品质资产与庞大的增长空间,《资本投资》对Sunway REIT作出在RM1.25以下中期买进的评估。

Source: iCapital.biz   

2015年6月29日星期一

皇帽酿酒厂 (CARLSBG, 2836)


大马皇帽酿酒厂有限公司(简称皇帽)
该公司主营业务为生产、包装、行销和分销麦芽酒精饮料,如啤酒、黑啤酒等。皇帽旗下的品牌包括皇帽绿色标签、皇帽特娘啤酒、Kronenbourg 1664Kronenbourg 1664 Blanc, Asahi Super Dry、Somersby苹果酒、Somersby 梨酒, SKOL 啤酒SKOL Super 啤酒、Danish Royal StoutCorona ExtraJolly Shandy Lemon以及无酒精Nutrimalt饮料。该集团也进口包括HoegaardenStella ArtoisBudweiserGrimbergenBeck’s在内的国际啤酒品牌。皇帽的长期目标为将其优质啤酒的贡献比例提升至40%。经销权全部为独家冠有。

在2009年年末,皇帽以RM3亿7千万收购了皇帽新加坡私人有限公司(简称皇帽新加坡),并至此贡献予该集团总营业额的25%左右。继皇帽新加坡于2014年4月份收购了MAYBEY 私人有限公司(即新加坡唯一的Asahi啤酒分销商)的51%的权益后,皇帽有望在推广Asahi Super Dry啤酒 (即新加坡第二大的优质啤酒)的同时,也有望在新加坡优质啤酒市场有更大的发展。没有征收进口关税及竞争更为激烈的新加坡啤酒市场与大马的啤酒市场有所不同。于2014年第一季度完成的库存优化项目对于其提高供求链效率及2014年新加坡业务的反弹有着巨大的贡献。

该集团通过其在金狮啤酒(锡兰)有限公司(简称金狮啤酒)所持有的24.6%股权而进军斯里兰卡市场。在2014年,金狮啤酒收购了其最大的竞争公司,并且将其市场份额扩大至87%。与东南亚人均啤酒消费量的35升相比,斯里兰卡的人均啤酒消费量仅为5升。 斯里兰卡的人口数量约2千万名。

尽管2014财年的营业额至增长了5%,该公司的盈利增长却十分可观。这是部份归功于其RM4千万的成本削减。皇帽在提高其在消费者市场方面的营销支出的同时也降低了中介费等费用。该公司的核心产品―皇帽绿色标签稍微提高了其市场份额而Somersby苹果酒的销量则翻倍了(按较小的基数)。虽然皇帽绿色标签仍是最大的营业额功臣,其优质品牌实现了两位数的增长率。由于进口啤酒市场只占公司业务的5%,马币市场的疲软表现并未对其造成太多负面影响。然而,皇帽酿酒厂在过去几年里已发生了转变。在2009年前以前,其营业额和盈利仅仅持平。自从完成了对皇帽新加坡的收购并增加了其优质品牌数量后,皇帽酿酒厂得以重获新生。这反映在其财政表现当中。


总结与建议
以每股RM12.58的价格,皇帽酿酒厂的市值为RM38亿8千万。以此价位,投资者们可获得什么回酬呢?

在过去的十年里,皇帽的固定资产并未增加。事实上,其净流动资产及总资产都在降低。同时,其营业额、盈利以及股息都在增加,特别继2009年之后。在《资本投资
》于2015年5月9日所举办的投资讲座上,我们展示了杜邦分析法的强大功能。将此方法应用于皇帽使我们看到其资产周转率有着显著的提升。这也使得其资产回报率突升至令人叹为观止的水平。





啤酒酿造业没有高的再投资需求。这意味着其优良的盈利赚幅及高资产周转率可以产生丰厚的“股东收益”。这也反映在了皇帽回报给股东们的越来越高的股息上。其在2014财年的每股股息为71仙,即相等于 5.6%的股息率(按照RM12.58的股价计算)。将其对大马皇帽酿酒厂有限公司的评估修改成在RM12以下买进。



Source: iCapital.biz

柔佛珍 (JOHOTIN, 7167)





柔佛珍有限公司(简称柔佛珍)。
该集团的营业历史可被追溯至19731231,即当JohoreTin Factory私人有限公司最初被成立。随后,Kluang Tin and Can Factory 私人有限公司及Unican 工业私人有限公司分别在197527日和1988921日被创立。至今,这三家公司仍然从事多种锡罐及其它容器的制造,即为饼干、食用油、凤梨、油漆等提供包装。迈近2000年杪,柔佛珍成立为控股公司并在大约三年后上市于大马证券交易所。

多年来,随着科技的发达,如塑料和纸皮等的替代品在包装市场中渐受青睐而导致锡类包装的采用日益减少(特别是在食品饮料的领域中)。尽管如此,对锡包装的需求仍是存在的,而且在过去十年内相对稳定。

大马自2005年的甜炼乳产量数据,即报上了近12%的年复吨位增长率。

鉴于锡品制造部门缺乏增长及替代品在包装类型方面所带来的竞争,锡包装市场目前正处在成熟的阶段。然而,在食品与饮料的包装市场上,没有因为竞争而受到显著的阻滞非甜炼乳莫属。在200611月份, 柔佛珍的竞争对手之一:Can-One有限公司 (简称CANONE)进军了甜炼乳制造市场。而在201111月份,柔佛珍收购了其客户― Able Dairies私人有限公司(简称ADSB)而正式与CANONE在乳制品市场上竞争,当中还包括了其它乳制品公司,如EtikaDairies花莎尼MalaysiaMilk等。

进军甜炼乳市场促使CANONE和柔佛珍迈入了增长阶段,也因为这样,在保持其原有的包装部门之余,两者在短期内有效地成为了举足轻重的食品饮料营运商。

主要原材料
锡罐制造的主要原材料是镀锡铁片,即在矩形钢片的两面镀上一层薄薄的锡。其它所需的材料包括印刷油墨、填衬化合物、漆以及铜线。

至于炼乳制造,主要原财料则有脱脂奶粉、糖、棕榈油和牛油脂肪。取决于客户的喜好,包装类型可以是锡罐、或甚至是软包装(即塑料)。

前景
由于锡包装的基本材料是钢铁和锡,柔佛珍在包装部门的财政表现将与这些原材料的价格息息相关。

柔佛珍的综合数据,并将收购ADSB(在2011年杪)前的八年年均成本结构项目与近期四年平均数(2011年至2014年)作比较。
整体而言,无论是钢铁或与食品有关的产品,未来赚幅将会更容易受到原物料价格的影响。尽管原物料价格因为原油市场的供应过剩而下跌,总原材料成本占集团销量的比例却相对提高了。这是因为较高的全球乳制品奶粉价格。庆幸的是,较高的成本已被由于来自中国的钢铁和钢铁制品供应过剩而普遍下降的钢铁价格所抵消了。营运赚幅上涨的主要原因是该集团在乳制品部门销量上对员工成本的依赖相对削减以及该部门在公司日益提升的重要性。以CANONE的乳制品部门(即食品饮料与营养)作为甜炼乳的代表,大家应该可以一眼就看出该部门的员工效率比锡包装来得更高。


即便是对金属包装行业(包括锡和铝)整体来说,越来越明确的是在制造过程中若没有进一步的生产效率改善或显著的技术进步,未来员工成本的通胀压力将会对这一业务部门的盈利能力构成前所未有的威胁。

乳业部门和锡罐部门的主要区别在于前者的增长前景。因此,随着来自如美国中部和一些中东国家的出口市场增长,多元化发展并且从乳业部门的商业机会中得益是个明智的决定。目前,总出口销量贡献了总营业额的70%,而主要的出口是来自 食品饮料部门。值得注意的是,通过留意包装趋势的变化(本地或区域性)而不仅仅依赖于客户反馈,乳制品业务在某程度上可成为该集团的第一道防线。随着包装类型完全取决于客户喜好和人口统计数据,柔佛珍的整体业务应该较暴露于单一和成熟市场而趋于弱势的锡罐部门来得更有应变能力。

总结和建议

RM1.5连同凭单的股价,柔佛珍的市值为RM1亿5千零90万。
以此价位,投资者能获得什么回酬呢?

柔佛珍在收购ADSB之后有着显著进步的盈利能力与收购前对比鲜明—参阅。再来,这有利的变化是源于乳业业务的快速增长。目前,管理层仍在通过借贷寻求进一步发展,这可以从2014年第四季度激增的库存水平(由短期借贷融资)显而易见。如果目前的借贷水平持续下去,柔佛珍会比之前面临更高的融资成本。尽管当前的水平仍是可控的,任何额外由借贷支撑的发展却将会在公司的资产负债表上添加不必要的风险。
2013年,柔佛珍通过配股以每股RM1.28的股价发行了2333万支股,并筹集了RM2986万的款项。该项发行附赠了2333万支凭单,并赋予凭单持有者以RM2.28的行使价将每一支凭单兑换成一支柔佛珍的普通股。假设所有凭单于20171124日届满之时被行使,潜在的RM5319万将被筹集以抵消公司的大部分债务(目前价值小于RM7千万)。然而,如果凭单显著的在价外并且在其快届满时情况仍然持续,柔佛珍将有较小的机会来降低其对借贷融资的依赖。

柔佛珍的未来已不再在于包装,而是作为食品饮料营运商。前者更在于发挥互补的作用。随着增长取决于如非洲、美国及亚洲地区的出口市场增长,消费者的喜好、口味和购买能力成为主宰需求持久性的主要因素。将其对柔佛珍有限公司做出在RM1.60以下长期买进的评估。

 Sources: iCapital.biz

股票从组

卖了GAB x 1000
卖了PERSTIM x 1000

买了JOHOTIN x 5000
买了CARLSBG x 1000

2015年6月21日星期日

特别谢谢 Maybank 让我赚取 RM2812.80

从2014五月到2015六月,我在 Maybank 2Card Premier 刷了RM94,435. 总得472,175分 。

如果换取Isetan股本 (43680分,换取RM100), 我可以得到RM1080

但本人比较贪心
如果我想要一张 Business Class伦敦来回机票,则需要花费 RM15,233.90
但如果你用Maybank Premier, 你可以每4,770分可换取1,000机分
我可以得到 Enrich Miles 98,988机分。
当然,你还是得付tax = RM2,451.00
RM15,233.90 - RM2,451.00 = RM 12,782.90
以Isetan 股本计算,赚了RM12,782.90 - RM775 = RM 12,007.90




 如果你的有285,000机分。很意外,你付的Tax是几乎一样的。


如果你购买First Class则需花费 RM34176.90
以Isetan 股本计算,你需要1359450卡分 / 43680 = RM3112.29
赚了RM31712.90 - RM3112.29 = RM 28600.61



说到此,我该特别感激与谢谢Maybank.
在仅仅一年内,
我在Signature卡得到RM349.20 的Rebate.
在100% Cash Back Campagin 我赢得了RM2463.60.
RM2463.60 + RM349.20 = RM2812.80

在我的472,175分内,我决定把它留下买First Class机票 ^ ^